第一天就飙升了118%，“尤袤”出现了？
一个月之前，“大自然的搬运工”把自己“搬运”到了港股，而就在昨天，“1:1:1：”的金龙鱼也越过IPO的“龙门”，正式登陆了创业板。同时，金龙鱼还凭借着138.7亿元的募资金额，创下了创业板的最高IPO融资纪录。
10月15日，粮油巨头龙鱼上市首日，尾盘大幅上涨，截至收盘上涨118%，股价56元，总市值3036亿。
龙鱼是中国粮油领域的巨头，主营业务分为三部分：
【食用油】占营收比重45%，国内市占率稳居第一（份额38%），第二名是中粮（份额12.5%），第三名是鲁花（份额11%）。
【大米面粉】占营收比重19%，其中大米在国内市占率排第一（份额18.4%），面粉在国内市占率排第一（份额26.7%）。
【饲料油脂科技】占营收36%，其中饲料主要由公司采油副产品生产。由于目前对饲料的需求旺盛，这项业务对业绩有很大的推动作用。
因为龙鱼在国内粮油领域占优势，很多人把龙鱼和贵州茅台、海天叶巍对着干。龙鱼真的是“油中茅台”吗？
1.和白酒、酱油相比，卖油、卖米粉、卖饲料真的不赚钱，龙鱼的盈利能力远不如贵州茅台、海天叶巍。
营收和净利润规模方面，龙鱼2019年营收1707亿，是贵州茅台(茅台2019年营收889亿)的两倍，是海天叶巍(197亿)的8倍。然而，龙鱼的净利润只有54亿，贵州茅台和海天叶巍的净利润分别为412亿和54亿。很明显，龙鱼赚了很多，但是不赚钱。
2.龙鱼业绩不稳定，盈利能力弱，业绩确定性不如贵州茅台、海天叶巍。
龙鱼近几年营收相对稳定，从2016年的1300亿增长到2019年的1700亿，但2016年和2017年的净利润分别只有1亿和7亿。
业绩不稳定的原因是公司产品利润较低，大豆成本占营收的80%，因此盈利能力受上游原材料成本影响较大，而上游大豆、大米、小麦本身在价格有周期性波动
业绩的确定性会带来公司的估值溢价，相反业绩的不确定性会使公司估值出现折扣，所以在目前的业绩数据下，龙鱼很难给出像茅台、海天叶巍那样的估值溢价。
3.龙鱼目前的赛道还不如茅台和海天叶巍。
茅台就不多说了，白酒中的奢侈品属于价格需求量越来越大的那种品种，虽然海天叶巍在酱油领域有很多竞争对手，但目前基本是垄断的。
虽然龙鱼在各个细分市场都占据第一，但却有强大的竞争对手——中粮，这也是龙鱼主要产品毛利率低的原因之一。
总结以上三个方面，龙鱼虽然是行业巨头，但在盈利能力和业绩的确定性上无法与贵州茅台、海天叶巍相提并论，龙鱼的股价也无法用茅台或海天的估值体系来计算。
在这个行业打拼了30多年，益海嘉里龙鱼会想出什么新招数吸引投资者吗？其实有两大法宝:进入高利润领域，如调味品、日化产品；销售毛利较高的粮油产品。
2017年，益海嘉里旗下日化品牌解缙已悄然上市，产品线涵盖洗衣皂、洗衣液、洗洁精，延伸了龙鱼现有的油脂生产线。此前，公司一直是宝洁、联合利华、立白等日化厂商的供应商。龙鱼也看到了调味品广阔的市场前景和较高的毛利率。五年前，龙鱼与中国台湾省丸庄食品合作，将丸庄酱油引进中国大陆。龙鱼还表示，未来将推出自己的调味品品牌。
提高毛利率的另一个思路是开发毛利率更高的粮油新产品。比如龙鱼开发的橄榄油品牌Olivier，问世8年来，随着人们消费观念的快速转变和消费结构的快速升级，成功占领了全国橄榄油市场的半壁江山。一方面，龙鱼最近推出了米油，也满足了消费者对健康油品的需求。
然而，这些高利润业务对公司整体收入的贡献并不大。为了给公司的业务带来显著的提升效应，这些新业务本身需要相当大，并且它们所在的赛道需要有足够的容量。
结语
中望财富研究团队：龙鱼在中国上市，融资不是主要目的，但上市后，公司自然可以转型为正宗的内资企业，彻底摆脱“外资”的限制。
想独立上市的龙鱼，意在为威马国际创造更多价值。至于上市后能否继续受到国内投资者的青睐，还有待研究。
